Італія-це уповільнене аварію поїзда, але вийти з євро? | Нуріель Рубіні і Брунелло Роса

Можливість популіст, уряд Євроскептиків приходу до влади в Італії була зосереджена в цьому році уми інвесторів, як кілька інших подій. Диференціал прибутковості, або спред, між італійськими і німецькими облігаціями різко розширилися, вказуючи, що інвестори розглядають Італію як більш ризиковані ставки. І італійські ціни на акції впали, зокрема, банківські акції, кращі непрямий ризик – у той час як страхові премії проти суверенного дефолту зросли. Є навіть побоювання, що Італія може стати причиною ще одного глобального фінансової кризи, особливо якщо нові вибори стає де-факто референдум по євро.

Ще до виборів в Італії марш, в якому популістське рух п'яти зірок (M5-ті) і правої партії Ліга захопила змішана парламентської більшості, ми попереджали, що ринок був занадто добросерді до країні. Італія виявилася більш ніж просто одноразовий політична криза. Вона повинна протистояти її основних національних дилема: чи залишатися скутим євро або намагатися відновити економічні, політичні та інституційні суверенітету. Якщо Брюссель не зрушиться з місця, біда манить для Італії та ЄС | Оуен Джонс Детальніше

Ми підозрюємо, що Італія піде на компроміс і залишитися в єврозоні в короткостроковій перспективі, якщо тільки, щоб уникнути пошкодження повномасштабний розрив призведе. У довгостроковій перспективі, однак, країна може частіше виникнути спокуса відмовитися від єдиної валюти.

Оскільки Італія повернулися до Європейського механізму валютних курсів у 1996 році – після виходу з нього в 1992 році – він відмовився від валютного суверенітету Європейському Центральному банку. В обмін на це, він користується набагато меншою інфляції та вартості запозичень, що призвело до різкого зниження процентних виплат – з 12% ВВП до 5% – на її величезного державного боргу.

Все-таки італійці вже давно незручно з відсутністю незалежної грошово-кредитної політики, і це почуття втратило контроль поступово затьмарили переваги членства в єврозоні. Перехід на Євро мав серйозні наслідки для мільйонів дрібних і середніх підприємств, які коли-то спиралися на періодичні девальвації валюти, щоб компенсувати недоліки економічної системи Італії і залишатися конкурентноздатними.

Недоліки добре відомі: ринок праці неповороткість, низький рівень державних і приватних інвестицій в наукові дослідження і розробки, високий рівень корупції та ухилення від сплати податків, і дисфункціональної і дорогої правової системи і державної бюрократії. Ще кілька поколінь італійських політичних лідерів, привели "зовнішні обмеження", а не побутова необхідність, для проштовхування структурних реформ, необхідних для членства в єврозоні, тим самим посилюючи відчуття, що реформи були нав'язані Італії.

Втрата грошово-кредитного суверенітету означає, що є фактично два ланцюжки з політичної команди в Італії. Одна простягається від німецького уряду, Європейської Комісії та ЄЦБ, аж до головування Італії, казначейство і центральний банк. Цієї "інституційної ланцюжка" з команд гарантує, що Італія виконає свої міжнародні зобов'язання і забезпечує суворе дотримання бюджетних правил ЄС, незалежно від політичних подій в країні.

Іншим інстанціям починається з прем'єр-міністром Італії і розповсюджується через державні органи, які відповідають за внутрішні справи. У більшості випадків, двох ланцюжків команд вирівнюються. Але коли їх немає, конфлікт неминуче настає. Звідси і нинішня криза, що прийшла у голову, коли призначений прем'єр-міністр спробував призначити економіст Євроскептиків Паоло Савона в наступному економіці Італії і міністр фінансів, не проконсультувавшись з іншим інстанціям. Прийом був належним чином відхилений президентом Італії.

Давайте повернемося до питання про те, Італії вибрати, щоб вирватися з гамівної сорочки. Незважаючи на переваги євро, це не спрацювало економічно для Італії. Реальної Італії (з поправкою на інфляцію) ВВП на душу населення нижче, ніж він був, коли експеримент з євро почалася в 1998 році, тоді як навіть Греція вдалося добитися зростання, незважаючи на свою депресію, починаючи з 2009.

Деякі пояснюють це поганою роботою, стверджуючи, що Єврозона є неповним валютного союзу, і що його "ядро" країн, таких як Німеччина стоку праці і капіталу з периферійних країн, таких як Італія. Інші можуть протистояти, що італійці не змогли відповідати правилам і нормам, і в здійсненні реформ, на якому успішний валютний Союз заснований.

Але реальне пояснення вже не важливо. Переважна оповідання в Італії займає євро, відповідальних за економічного спаду в країні. І політичні партії, які відкрито або неявно викликається для того, щоб залишити єврозону провести парламентську більшість і, ймовірно, зберегти його в іншому виборами пізніше в цьому році або на початку 2019 року.

Якщо італійці зіткнулися з вибором збереження або відмови від єдиної валюти, останні опитування показують, вони спочатку вирішили залишитися, побоюючись бігти на італійських банків та державного боргу, а Греція пережила в 2012-2015 роках. Але довгострокові витрати залишилися в клубі переважають за своєю суттю дефляційний, німецька-диктує правила можуть підштовхнути італійців до від'їзду. Це рішення може прийти в самий розпал чергової світової фінансової кризи, рецесії, або асиметричним струмом, яка штовхає кілька тендітних країн з євро в той же час. Підписатися на щоденні бізнес сьогодні по електронній пошті або слідувати за бізнес-Зберігача на Твіттері @BusinessDesk

Як Brexiteers Сполученого Королівства, італійці, які могли б переконати себе, що вони є, що потрібно, щоб досягти успіху в глобальній економіці. Адже Італія володіє великим промисловим сектором, який здатний експортуватися по всьому світу і експортери виграють від ослаблення валюти. Італійці може подумати: чому б не втекти євро до тих галузей, скласти або в кінцевому підсумку в іноземних руках, як це вже відбувається?

Якщо італійці в кінцевому рахунку піти по цьому шляху, безпосередні витрати будуть покриватися вітчизняним вкладникам, чиї гнізда яйця буде проведена деномінація в знецінилася лір. І витрат було б ще більше, якщо італійський покинути обложений черговий фінансова криза з банківської канікули і контроль за рухом капіталу. Зіткнувшись з цими можливостями, італійці – як греки в 2015 році – може заплющити очі і зупинитися. Але вони також можете вирішити, щоб закрити очі і зробити рішучий крок.

Хоча в Італії буде краще залишитися в єврозоні, а також реформування таким чином, ми побоюємося, що вихід може стати більш вірогідним з плином часу. Італія-це як поїзд, у якого двигун заглох; це може бути тільки питання часу, перш ніж автомобілі за ним почати сходження з траси.

• Нуріель Рубіні-професор школи Стерна нью-йоркського університету бізнесу. Він був старшим економістом з міжнародних питань до Ради економічних радників Білого дому в адміністрації Клінтона. Він працював в МВФ, ФРС і Світовий банк.

• Брунелло Троянда-співзасновник, генеральний директор і керівник відділу досліджень Роса & Рубіні пов'язує, і науковий співробітник центру системного ризику в лондонській школі економіки.

Проект © Синдикат

Категория: Финансы